يشتبه مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في أن المعركة لخفض التضخم ستكون صعبة وكانوا مترددين في إعلان النجاح حتى مع تباطؤ زيادات الأسعار.
ومن المفترض أن يُظهر مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي، وهو مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، تقدمًا مستمرًا في هدف البنك المركزي المتمثل في نمو الأسعار بنسبة 2٪ عندما يتم إصداره اليوم الجمعة.
وقفز التضخم الإجمالي لأسعار المستهلك، في حين انخفض مقياس التضخم الأساسي. وانخفضت أسعار المنتجين، وهي التكاليف التي تشكل جزءاً من ما يدفعه المستهلكون في نهاية المطاف، كما هبط مؤشر الهوامش المضافة من قِبَل تجار التجزئة بشكل حاد ـ وهي إشارة محتملة إلى تطور المنافسة السعرية.
لكن تكاليف المأوى تستمر في الارتفاع، وكذلك الأسعار المفروضة على مجموعة من الخدمات مثل التأمين على السيارات. وأظهر تقرير لتتبع الأجور من بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا مؤخراً زيادات أكبر في أجور الأشخاص الذين ظلوا في وظائفهم.
أضف ذلك إلى ذلك، ويقول صناع السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي إنهم ما زالوا بحاجة إلى مزيد من الأدلة لإقناعهم بأن التضخم سيعود إلى هدف البنك المركزي الأمريكي البالغ 2٪ وسيبقى عند هذا المستوى قبل أن يلتزموا بتخفيضات أسعار الفائدة.
ورغم أن بعض عوامل التضخم تحولت بشكل حاسم لصالح بنك الاحتياطي الفيدرالي، فإن عوامل أخرى تظل بلا حل.
من المقرر عقد اجتماع السياسة المقبل للبنك المركزي في الفترة من 30 إلى 31 يناير. ومن المتوقع أن يحافظ المسؤولون في نهاية هذا الاجتماع على سعر الفائدة القياسي للبنك الاحتياطي الفيدرالي لليلة واحدة ثابتًا، كما فعلوا منذ يوليو، في نطاق 5.25٪ -5.50٪.
خفض الفائدة والسيطرة على التضخم
تُظهر التعليقات التي أدلى بها محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر الأسبوع الماضي الفكرتين الشاملتين اللتين ستشكلان إطارًا للمناقشة حيث يدرس صناع السياسات متى يبدأون في خفض تكاليف الاقتراض التي ارتفعت بوتيرة قياسية خلال عامي 2022 و 2023 لتهدئة أسوأ تفشي للتضخم منذ الثمانينيات.
وقال والر إن التضخم أصبح الآن “على مسافة قريبة” من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي، حيث يعمل مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) الذي يستخدمه بنك الاحتياطي الفيدرالي كمعيار له عند هدف 2٪ على أساس ستة أشهر حتى نوفمبر.
لكن صناع السياسات في بنك الاحتياطي الفيدرالي سيحاولون النظر إلى ما هو أبعد من ذلك ليروا كيف تتصرف مكونات التضخم المختلفة على مدى فترات أقصر للتعرف على ما إذا كانت الشركات أصبحت بالفعل أقل عدوانية في تحديد الأسعار.
ويحدث هذا بالفعل بالنسبة للعديد من السلع، حيث انخفضت الأسعار بشكل عام بنحو 1% في الفترة من سبتمبر إلى ديسمبر. وإذا استثنينا المواد الغذائية والطاقة المتقلبة، فإن أسعار السلع ظلت في انخفاض لمدة سبعة أشهر.
لكن صناع السياسات أيضًا لا يريدون الاعتماد على ذلك أكثر من اللازم، حيث أثارت التطورات الأخيرة، مثل الضربات التي شنها الحوثيين والتي أعاقت الشحن عبر قناة السويس والاحتكاكات التجارية بين الولايات المتحدة والصين، مخاوف بشأن تجدد ضغوط الأسعار.
بيانات هامة منتظرة
يتوقع الاقتصاديون أن يرتفع مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 3٪ على أساس سنوي في ديسمبر. وعلى أساس شهري، يقدر الاقتصاديون أن مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي ارتفع بنسبة 0.2%.
على مدى الأشهر الثلاثة الأخيرة من عام 2023، سجلت نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية نموًا سنويًا بنسبة 2٪ للربع الثاني على التوالي، وفقًا للبيانات الصادرة عن مكتب التحليل الاقتصادي.
بالإضافة إلى التقدم على المستوى الأساسي، تراجع التضخم الرئيسي لنفقات الاستهلاك الشخصي بنسبة 0.6 نقطة مئوية إلى 2.7% في الربع الرابع، وهي أدنى وتيرة نمو مسجلة منذ الربع الأول من عام 2021.
توقع الاقتصاديون أن تظل ضغوط الأسعار بشكل عام ثابتة في ديسمبر، مع توقع نمو نفقات الاستهلاك الشخصي الرئيسية – والتي تشمل الغذاء والطاقة – بنسبة 2.6٪ على أساس سنوي، وهو نفس المعدل المسجل في نوفمبر.
وبعد انخفاضه بنسبة 0.1% في نوفمبر – وهو أول انخفاض صريح منذ ظهور جائحة كوفيد-19 في أبريل 2020 – يتوقع الاقتصاديون ارتفاع نفقات الاستهلاك الشخصي الرئيسية على أساس شهري بنسبة 0.2% في ديسمبر.
ويأتي التقدم في مكافحة التضخم على الرغم من توسع الاقتصاد بوتيرة صحية، مع نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 3.3٪ في الربع الرابع. وكان هذا النمو مدفوعا إلى حد كبير بالإنفاق الاستهلاكي الذي تم تعزيزه من خلال تخفيف ضغوط الأسعار، وسوق العمل القوي، ونمو الأجور.
ومع ذلك، هناك دلائل تشير إلى أن النمو الاقتصادي من المرجح أن يتباطأ أكثر. في النصف الأول من هذا العام، يتوقع الاقتصاديون أن يتباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى 0.8٪ في الربع الأول و0.6٪ في الربع الثاني. وانخفض معدل الادخار الشخصي إلى 4% في الربع الرابع، بانخفاض عن معدل 4.2% المسجل في الربع الثالث، وهو مؤشر على أن بعض المستهلكين يلجأون إلى الادخار من أجل الإنفاق على الوقود.
إن استمرار تراجع التضخم الذي يتزامن مع النمو الاقتصادي القوي يؤدي إلى تعقيد المسار إلى الأمام بالنسبة للسياسة النقدية. ومع النمو القوي للغاية، فإن خفض أسعار الفائدة بسرعة أكبر مما ينبغي أو بقوة أكبر مما ينبغي يشكل خطراً كبيراً يتمثل في إعادة إشعال التضخم.
وكانت قراءة نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية للربع الرابع بمثابة تأكيد على “إنجاز المهمة” فيما يتعلق بكبح التضخم، حسبما كتب جيمس نايتلي، كبير الاقتصاديين الدوليين في آي إن جي.
